1983 年，香港實施奇特的聯繫匯率制度，實施固定匯率軌制，同時放棄貨幣政策自力性。其理論根本焦點是「在本錢自由活動的狀態下，一國在錢幣政策自力性和固定匯率之間只能兩者取其一」。在此理論根本上，香港對峙港幣匯率與美元掛鉤，同時從美國輸入錢銀政策。「自由市場」是香港做為自由港的基因，本錢的自由流動相當主要，因此香港必須最大限度地包管本身錢幣政策的可預測性。
理論上，香港沒有本身自力的錢銀政策，因此港幣的利率應當無窮趨近於美元的利率。香港的基準利率則其跟從美國聯準會 (Fed) 的聯邦基金利率來作調劑，今朝這一利率水準為 2%。
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文章指出，港幣的關頭需求是房地產典質貸款，而香港為了打壓房地產市場已經赓續提高首付要求，新購房首付成數已上升至 5 成以上，這幾乎是歷史最低點。面臨監管要求，貿易銀行也無力回天，只能把自己持有的多餘港幣扔到銀行間市場上，直接致使 HIBOR 利率保持在較低水準。
聯匯制度在曩昔的 30 年中運行傑出，顛末數次調劑後，香港金管局將港幣兌美元的匯率固定在了 7.75-7.85 的區間，並許諾只要觸及區間的任何一邊，金管局就會出場干預。
「活動性圈套」又稱「凱恩斯圈套」，其現象是指假如利率低到一定水平，那麼央行更多的資金供給也不會對利率產生更大的影響。
隨同著資金的流入，香港樓市和股市延續升溫。但資產價錢的上升卻沒有推升港幣的利率，這成為港幣貶值的最直接緣由。
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香港是一個跨國公司聚集的處所，也是亞洲的融資中間，但融資的主流錢幣仍然是美元，即便掛鉤美元，港幣也仍非主流融資貨幣。即便企業融資港幣，常常也會經由過程貨幣掉期換成美元。
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但實際中卻幾近沒人利用這一利率來進行利率產品的訂價，港幣真實的利率是銀行同業拆款利率 (HIBOR)，而美元在海外市場真實的市場利率則是倫敦銀行同業拆放利率 (LIBOR)，所以需用 HIBOR 和 LIBOR 的利率走勢來研判市場的活動性。
曩昔 20 年，金管局出場干預的次數屈指可數，除本次之外，比來的一次産生在 2003-2005 年，當時香港呈現大量的本錢流入，造成了港幣升值，最終香港金管局被迫通過干預讓港幣貶值。在 2005 年 5 月 18 日，港幣從此前的 1 美元掛鉤 7.80 港幣的嚴酷匯率固定，轉向區間固定，並創立了 7.75-7.85 港幣的區間，旨在經由過程匯率彈性來增添政策彈性，從而削減干預的需要。但 13 年後，香港金管不能不再次出場干預。
這就是「套利」行為，因為市場上沒有人相信金管局會不捍衛 7.75-7.85 的區間，「1% 的無風險收益」就赤裸裸在這個成熟市場發生。
於是希奇現象呈現了，香港仍然面臨本錢流，樓價仍在上升，樓市辣招仍在頻出，港幣利率保持在低位，港幣照舊貶值。
第一，香港已幾近完全遭到大陸經濟的影響，在如許的狀況下，港幣掛鉤人民幣似乎更加合理，但中國的本錢管制和人民幣國際化的障礙，讓港幣不成能抛卻一個運行了 30 多年的成熟軌制，回身投奔人民幣。
德國貿易銀行亞洲高級經濟學家周浩在《財經》雜誌撰文指出，疲弱不振的港元事實上反應了某種「流動性陷阱」現象，但略有區分，港幣供需呈現嚴重錯配，致使港幣利率疲軟，套利視窗恒久沒法被封閉，反映出香港貨幣政策系統存在的缺點，更深層的可能緣由是 -- 美元霸權照舊強悍。
從 2014 年下半年入手下手，香港起頭出現延續的本錢流入，具體來看，香港金管局持有的根本錢幣在 2014 年年中大約在 1.2 兆港幣，而到了 2016 年歲首年月，已經激增至 1.6 兆港幣，近期則趨近 1.7 兆港幣。根蒂根基錢幣的快速增加，解釋資金流入香港。而入港的資金據信多半來自於中國大陸，不管出於對樓市股市的看好，仍是中國企業出海的需要，香港是大陸資金最為青睞的目標地和中轉地。
〈聯繫匯率軌制〉
第二，在本輪國際金融危機以後，美元並未如預期那樣損失本身的國際焦點泉幣地位，反而在歐洲債務危機和新興市場危機後，有進一步加強跡象。市場對於美元融資的需求，導致 LIBOR 利率飆升，3 個月的 LIBOR 利率已經高於 Fed 目的利率近 60 個點，創下本輪金融危機以來的最高點，這意味著市場出現了「美元荒」。即使如許，市場仍巴望持有美元融資。坦白地說，市場對美元的依靠評釋美元的中心地位依然十分穩定，奢談去美元化其實毫無意義。
曩昔 2 年，HIBOR 利率一向低於 LIBOR，但 2017 年中，LIBOR 高於 HIBOR 60 個點，到了 2018 年，則拉大到了 100 個點。這意味著持有港幣和持有美元所取得的利錢收益相差 1%，敏感的貿易銀行紛纭拋售港幣，換成美元，再發放美元貸款或購置美元債券。
〈港幣融資慘淡〉
另外一方面，港幣若貶破 7.85 將可能造成嚴重的金融不穩，所以金管局不得不出場干預，干預後港幣的活動性就會削減，推升港幣利率，市場對港幣融資的需求更加平淡。因此利率僅會短暫上升，只要利率一降落，港匯又會晤臨壓力，猶如無解的迴圈。
負壓排風扇理論上，不管幾何資金流進香港，只要市場對港幣資金有需求，利率自然會在一個正常的水準上，若是港幣利率高於美元，市場自然會轉向美元，從而壓低港幣利率，構成一個天然調劑。但現在的問題在於港幣融資的需求「真的很慘淡」。
〈套利交易上演〉
負壓排風扇第三，若是金管局需要不息對金融系統干預，那就違反其儘量不干預的軌制本意，同時過於頻繁的干預也會造成金融系統的不不亂，超不變的聯繫匯率軌制也有本身的痛點。
其間幾個問題值得思慮：
負壓排風扇文章最後總結，香港的聯繫匯率軌制遇到的衝擊並非是一個獨立的現象，市場需要審視美元重新強勢問題。看起來「美元霸權」仍將存在相當一段時間，正視這點有利於更好地擺設本身的錢幣政策和人民幣國際化方略。
〈美元霸權依舊強悍〉
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